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盈利短期承压铸件有望量利齐升

2025-06-26 精密铸件

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产品内容介绍

  铸件放量阶段性拉低主轴毛利率。2024年风电主轴收入13.88亿元,占总营收的70.55%,同比下降12.78%,毛利率20.97%,同比-13.54pcts,还在于铸造主轴放量,但仍处于爬坡阶段,尚未达到盈亏平衡点。公司积极地推进“铸锻一体化”战略,铸造业务发展迅速。1)公司锻造主轴产品涵盖1.5MW至9.5MW全系列机型,在大兆瓦的锻造主轴产品拥有更高的市场占有率。(2)2024年公司铸造主轴收入2.77亿元,同比增长71%。2024年公司风电铸造产能持续释放,铸造主轴及轴承座等铸造产品交付量同比增长120%。公司已具备全流程生产5MW至25MW的风机主轴、轮毂、底座、连体轴承座等大型风机核心铸造部件的能力,铸件产品已经通过了远景能源、运达科技、金风、西歌等整机商产品认证,成功开发国内首台维斯塔斯海上BM主轴加工。我们预计2025年风电装机向好,大兆瓦铸造主轴相对紧缺,叠加产能爬坡,出货量大幅度的提高,生产效率优化,风电铸造主轴有望量利齐升。

  其他精密轴及国际市场贡献增量。2024年其他精密轴收入3.76亿元,占总营收的19.11%,同比增长29.46%,毛利率33.83%,同比-1.85pcts,主要源于公司在船舶、矿山机械等非风电领域的市场开发和产能利用,以及全流程加工订单的增加。我们大家都认为随公司不断加大开拓力度,优化客户结构,加大大型产品研究开发,有望持续改善盈利能力。此外,2024年公司海外收入6.28亿元,同比增长7.84%,主要得益于公司积极拓展国际市场,尤其是欧洲和北美市场的订单增加,以及西门子歌美飒等国际客户对公司产品质量的认可。

  费用增长明显。2024公司期间费用率6.10%,同比+1.27pcts,销售/管理/财务/研发费用率分别为1.18%/6.15%/-1.23%/4.43%,分别同比+0.41/+0.98/-0.13/+0.38pcts。销售费用及管理费用增长较多是由公司扩充销售其他精密轴类团队、折旧较高所致。

  投资建议:公司作为全球风电主轴龙头,坚持“铸锻一体化”发展,风电锻造主轴市占率高,铸造主轴加速产能建设及释放。随着海风建设提速叠加铸件价格向好,我们预计公司盈利有望持续修复。我们预计公司2025/2026年营收27.64亿元/31.81亿元,归母净利润3.16亿元/3.88元,EPS为0.99元/1.21元,对应PE为21.60倍/17.58倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:海风政策变化的风险;风电招标量或实际装机量不达预期的风险;上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险;产能投产没有到达预期的风险。

  证券之星估值分析提示金雷股份行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性一般,综合基本面各维度看,股价合理。更多

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